Die ignorierten Erkenntnisse des IWF

Die jüngsten Publikationen des Internationalen Währungsfonds (IWF, World Economic Outlook, Global Financial Stability Report, jeweils vom Oktober 2012) enthalten einige wichtige Erkenntnisse für die Europäische Wirtschaftspolitik. Leider sind sie in der öffentlichen Wahrnehmung etwas zu kurz gekommen.

Dominik Bernhofer*

Hier eine Kurzfassung der drei wichtigsten Punkte:

1. Die negativen BIP-Effekte der Budgetkonsolidierung sind stärker als bisher angenommen. Während bisherige IWF-Prognosen von einem Multiplikator von 0,5 ausgegangen waren, scheint er seit der Krise zwischen 0,9 und 1,7 zu liegen. Ein Multiplikator misst – vereinfacht gesprochen – wie stark das BIP infolge einer Budgetkonsolidierung zurückgeht. Ein Multiplikator von 0,5 impliziert dass das jährliche BIP-Wachstum um 0,5 Prozentpunkte zurückgeht, wenn das Defizit um 1 Prozentpunkt verringert wird. Je höher der Multiplikator desto höher der Wachstumseinbruch, bei Multiplikatoren von > 1 spricht man von „keynesianischen Effekten“ der Fiskalpolitik. Kurz gesagt: Sparen ist schlecht für die Wirtschaft. Die Erkenntnisse sind nicht nur von akademischer Bedeutung, sie haben auch wichtige Implikationen für die Europäische Wirtschaftspolitik. IWF-Chefin Christine Lagarde empfiehlt längere Übergangsfristen für die Budgetkonsolidierung, ein Vorschlag den kürzlich auch Bundeskanzler Werner Faymann aufgegriffen hat. Bei Portugal ist das bereits geglückt: Beim letzten Treffen mit der Troika wurde eine Erhöhung des angepeilten Defizits auf 5% (2012, vormals 4,5%) und 4,5% (2013, vormals 3%). Es wird zunehmend deutlich dass für ein tragfähiges Wirtschaftsmodell in der Europäischen Peripherie auch Investitionen in die Zukunft notwendig sind.
2. Der Kapitalabfluss aus Italien und Spanien hat sich weiter verstärkt. Alleine zwischen Juni 2011 und Juni 2012 haben EUR 235 Mrd. (15 % des BIP) bzw. EUR 296 Mrd. (27 % des BIP) die Länder verlassen. Für die gesamte Peripherie (Griechenland, Irland, Portugal, Italien, Spanien) ergeben sich kumulierte Abflüsse pro Jahr von im Schnitt mehr als 10% des dortigen BIPs seit Ende 2009. Das betrifft nicht nur die Staatsschulden, auch Unternehmen und private Haushalte haben mit den teuren Kreditkosten zu kämpfen. Für einen mehrjährigen Unternehmenskredit, für den man in Österreich aktuell etwa 3-4% p.a. zahlen würde, müssen Unternehmen in der Peripherie meist das Doppelte zahlen. Gleichzeitig ziehen Vermögende ihre Spareinlagen ab, ein Phänomen das vor allem in Griechenland zu beobachten ist. Die Kapitalabflüsse verschlimmern die wirtschaftliche Situation in diesen Ländern. Konsolidierung und strukturelle Reformen haben nicht zur erhofften Rückkehr des Marktvertrauens geführt, nun ist Europäische Solidarität gefragt. Der IWF macht deutlich dass nur weitere Schritte in Richtung einer fiskalischen und politischen Integration den Kapitalabfluss stoppen können. Bisher erreichte Veränderungen wie der Europäische Stabilitätsmechanismus (ESM) oder die gemeinsame Europäische Bankenaufsicht (SSM) sind zu wenig.
3. Die Finanzkrise hat das Wachstumspotential der entwickelten Volkswirtschaften nachhaltig beschädigt. Anhand der wichtigsten Produktionsfaktoren (wie Kapital, Arbeit und Technologie) berechnet der IWF das maximal mögliche reale Wachstum einer Volkswirtschaft. Die aktuellen IWF-Schätzungen liegen fast durchwegs 1 Prozentpunkt unter den Berechnungen von vor der Krise (April 2007). Für Frankreich und Italien deuten sie sogar auf Stagnation hin, lediglich Deutschlands Potential (1,4% pro Jahr) bleibt unverändert. Der wesentliche Grund ist Hysteresis, ein volkswirtschaftlicher Begriff der die Auswirkungen kurzfristiger Nachfrageprobleme auf das langfristige Wachstumspotential beschreibt. Die Intuition ist einfach: Die Sparprogramme in den Krisenländern lassen die dortige Binnennachfrage dramatisch einbrechen. Das hat Auswirkungen auf die lange Frist: Entnervte Arbeitskräfte verlassen den Arbeitsmarkt (weil sie irgendwann die Hoffnung aufgeben Arbeit zu finden), Investitionen in Kapital und Technologie sinken (weil die Unternehmen von Unterauslastung, Unsicherheit und Kreditklemme geplagt werden). Bei einer Arbeitslosenrate jenseits der 10%-Marke deuten diese Wachstumsperspektiven auf eine Intensivierung der Verteilungskonflikte hin. Es ist fraglich ob die europäische Sozialdemokratie ausreichend auf ein derartiges Szenario vorbereitet ist.

Die genannten Punkte sind eng verwoben und nur ein kleiner Auszug der interessanten Expertise des IWF. Nachdem in der Krise auch viel über das Versagen der Volkswirtschaftslehre als Disziplin gesprochen worden ist, ist diese Forschungsleistung ein positives Moment. Die Frage ist was wir politisch daraus machen!

 

*Wie bei allen Artikeln am Blog der Sektion 8 handelt es sich um die persönliche Meinung des Autors. Offizielle Standpunkte der Sektion finden Sie auf unserer Homepage.